2008年金融危机之后，物价普跌逐渐成为市场担心的主要问题。近年来各国央行均采取了史无前例的宽松政策，试图消除通缩的影响。但如今，全球经济的放缓，大宗商品价格暴跌，债券收益率狂跌……这一切都表明，通缩并没有走远。

  为了防患于未然，在刚刚闭幕的中央经济工作会议中，“稳增长”排在第一位。而此前12月5日的政治局会议为这次会议定下的基调是：“将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，提出货币政策要更加注意松紧适度，这一提法在近年来尚属首次。“考虑到目前企业融资的困境，这为央行进一步放松货币政策埋下伏笔。”业内人士对《华夏时报》记者预计称。

  但问题是，尽管央行没有正面回应，但实际做法已经是在将货币政策从相对偏紧转向中性至宽松了，为何并未在实体经济领域见效，反而只让金融市场的流动性泛滥，形成流动性的“堰塞湖”？现在央行需要解决的难题是：实体经济的“融资难”与金融市场的“不差钱”同时出现了。

  通缩真的来了？

  国家统计局数据显示，11月CPI同比上涨1.4%，创近59个月的新低，同比涨幅已连续3个月维持在“1时代”。

  除此之外，11月PPI同比降幅扩大至2.7%，至此，PPI已连续33个月处于负值区间。“这说明工业品通缩仍在继续，主要缘于生产资料降幅扩大。”海通证券(19.86, 0.31, 1.59%)首席宏观经济分析师姜超表示，油价下跌成了主要拖累。

  事实上，在市场机构看来，物价指数的连续下滑，就说明通缩风险逐渐加大，至少通缩正越来越近。

  “PPI持续两年为负值，意味着实体经济一直处于通缩状态，应大量去库存和去产能。”中国社科院经济所副所长张平分析称，但目前很多企业由于地方税收返还、金融支持等原因，去产能步伐一直很缓慢。

  北京大学国家发展研究院副院长卢锋则有不同的观点，他并没有把CPI和PPI双降表述为通缩来临，因为“主要是重工业在调整，以缓解产能过度扩张的矛盾。而且越往后，调整的压力会越大”。在他看来，中国经济失衡必须经历一次阶段性调整，才能重回可持续增长的轨道，“预计未来两三年可大体完成调整，并迎来新一轮自主景气增长”。

  但一个不可回避的现实是，实体经济依旧孱弱。对此，上个月，央行宣布降息，以降低企业借贷和扩张的成本。央行在其官网上的表述是：尽管国务院推出一系列措施，但7月份以来部分企业对融资成本的承受能力有所降低，“此次降息将有助于促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题。”

  央行首席经济学家马骏在回答记者问题时却表示，通缩风险正令中国经济的实际利率面临上升压力，这是央行决定降息的一个原因。

  事实上，央行考虑更多的还是输入型通缩。一方面是国际油价持续下跌。原油价格目前正逼近60美元/桶，创下2009年以来新低。美银美林最新发布的全球调查报告《廉价石油的输家和赢家》称，在国际油价下跌30%后的第一年，中国和美国的GDP将因此下拉增长点0.5%，而俄罗斯GDP将减少1.5%。

  另一方面是大宗商品、煤炭、钢铁的下跌。据美银美林上述报告，煤炭2010年峰值以来跌了52%，铁矿石和铜今年以来跌了41%和14.4%。

  难道，央行早已预感到通缩已经来了？

  人民币暴跌的祸

  之所以通缩阴影不断笼罩市场，另一个重要原因则是，美元正在对其他货币明显升值。这无疑让人们联想到刚刚发生的人民币暴跌一幕。

  12月8日的人民币对美元即期汇率下跌225点，跌幅0.36%，创4个月新低。隔一天，人民币即期汇率再次暴跌逾300点，当日即期汇率跌破6.20关口，创下今年7月22日以来最弱水平。

  但与即期汇率连续下跌相反，人民币中间价则连续三个交易日上涨，并刷新了9个月以来的高点。“人民币汇率暴跌与此前央行降息和中国经济增速放缓的预期有关。”市场分析普遍认为。